事件描述 自郑州19 条以来，多地跟随实施限贷限购松绑，下调房贷利率等宽松政策但从3 月商品房销售数据来看，地产销售难言复苏更具体地，聚焦至地级市层面与房企层面，各地级市与房企的Q1 与3 月商品房销售情况如何 事件评论 一季度全国商品房销售大幅下滑，3 月环比弱于以往2022 年一季度，商品房成交活跃度偏低，成交规模居历史同期较低位，三四线城市同比下滑严重3 月部分地区疫情反复等因素影响下，市场活跃度恢复不及预期，多数城市市场仍处于深度调整中从高频跟踪的中指数据看，房地产销售3 月份有环比较大的改善，但并未超过以往的季节性，剔除季节性之后可以看出，环比改善情况显著弱于2019—2021 年的复苏，从统计局公布的商品房销售数据来看，3 月商品房销售自2015 年以来首次环比出现负值，销售额同比跌幅自2009 年以来仅次于2020 年2 月疫情期间跌幅 地级市层面:超六成城市3 月下滑销售面积季调后环比下降，主要分布在江苏，广东等省份79 个有统计2022 年3 月销售面积季调环比数据的城市中，49 个城市2022M3 销售面积季调后环比下降，占比62%，其中降幅超过50%的城市占比接近3 成 以地级市商品房销售数据相对全面的广东，江苏和浙江三省为例，广东，江苏两省多数城市3 月销售数据剔除季节性后环比为负，其中中山，东莞，苏州，镇江，盐城表现相对较好，浙江各城市表现相对较好，其中衢州整体表现最差除江浙广外其他省份城市中，芜湖，三明，南宁，新乡，黄石，武汉，西安，成都等城市3 月销售表现相对较好，销售面积季调后环比仍维持正数，北京，重庆，厦门，兰州，固安，平顶山，襄阳等城市销售面积季调后环比由正转负，实际3 月销售仍未改善，上海，铜陵，莆田，沧州，廊坊等城市则出现3 月销售面积环比下降的反季节现象 房企层面:Q1 销售下滑明显，超七成房企3 月季调后环比为负观察具体房企，TOP100房企销售额3 月同比降幅扩大6 个BP 至—52.6%环比来看，尽管多数房企3 月销售额环比所有反弹，但剔除季节性因素后，TOP30 房企中仅保利，招商蛇口，中海，华润等7 家房企环比为正，占比23.3%其中中国金茂3 月销售额季调后环比上升最多，为49%，同时融信集团，雅居乐表现相对较差，华发股份3 约销售季调前后环比差值最大，即其3月销售额的环比上升受益于季节因素较多 总结来看，一季度商品房销售无论是从全国整体，地级市还是房企层面均未实现全面反弹地产债投资方面可关注22 保利01，22 招商蛇口SCP002，22 中海02，18 华润置地MTN002B，20 金茂MTN001 等债券主体为3 月销售非季节性拉动的房企，以及在浙江各城市，芜湖，三明，南宁，新乡，黄石，武汉，西安，成都等3 月销售表现相对较好城市土储多有布局的房企 风险提示 房地产政策超预期变化