东吴证券:美国经济衰退的条件正在一一被满足,美股的调整尚未结束

国内 来源:金融界   阅读量:15955    2022-07-09 11:00

美国经济:衰退即将来临

2022年第二季度美国实际GDP增速会再次录得负值吗亚特兰大联储对此的预测是—2.1%,这给我们敲响了警钟鉴于第一季度实际GDP负增长—1.6%,如果第二季度负增长导致实际GDP连续两个季度下滑,将步入市场普遍认为的技术层面衰退在我们看来,这意味着美国衰退最早可能在2022年第三季度末到来,而不是2023年

官方来说,虽然美国国家经济研究局的NBER并不把上述市场对经济陷入衰退的判断作为硬性标准,但NBER确实把绝大多数连续两个季度实际GDP下降的情况定义为衰退,1980年的衰退除外当时,第一季度的实际GDP增长率为正,但由于失业率处于6%以上的高位,因此被列为衰退,这与2021年底以来劳动力市场接近充分就业的情况不同

NBER对衰退的定义有三个标准,需要同时满足深度,广度和持续时间具体描述为经济活动显著下降,影响整个经济,持续数月以上,通常体现在个人收入和就业上当然,在极端情况下,对一些标准的要求可能会有所削弱,这也说明NBER对衰退的定义具有一定的主观性

如果美国第二季度的实际GDP增长率再次为负,我们认为NBER的广泛性和持续性将得到满足虽然就业市场仍然强劲,但考虑到通货膨胀,实际个人收入有所下降但美联储快速大幅加息将逐步体现需求抑制,后续企业经济活动降温将逐步体现在就业市场上,导致失业率回升

根据我们对美国经济基本面的观察,一些经济指标已经出现放缓甚至下降的迹象,主要表现在三个方面:

首先,高通胀抑制了家庭消费剔除价格因素,2022年零售和食品服务销售额实际同比增速呈下降趋势,5月转为负增长高通胀对家庭财富的侵蚀已经显现2022年,美国实际可支配个人收入呈下降趋势虽然5%的工资增长率已经持续了一段时间,但这不足以弥补通货膨胀带来的损失,实际工资持续下降但在未来收入仍将下降的预期下,消费者信心受到了抑制

二是房地产市场降温伴随着美联储持续,快速,大幅加息,30年期房贷利率已从2021年12月31日的3.1%上调至2022年6月30日的5.7%每月房贷还款压力的增加,抑制了购房需求密歇根大学5月份的调查显示,认为现在是买房好时机的答案接近历史低点

三是制造业企业活动放缓2022年6月,美国ISM制造业PMI新订单跌破阈值,为2020年5月以来最低,达拉斯联储,费城联储,里士满联储制造业指数均下跌原材料价格高,供应短缺,招工难,运费高等因素制约制造业企业,美国的OECD制造业信心综合指数持续下滑

美国以往的所有衰退往往都伴伴随着金融状况的收紧2022年,当美联储加速收紧货币政策时,金融状况的宽松指数正迅速收紧至历史平均水平

衰退的条件正在一一满足,但正如我们在上一份报告中所说,美股的熊市尚未反映未来盈利预期的下降,只是由于估值的修正市场尚未对即将到来的衰退进行定价,因此我们重申之前的观点,即美股的调整尚未结束我们认为3100—3200之间可能是一个比较合理的底部位置,从高点开始对应的跌幅为33%—35%

风险:新冠肺炎变异导致疫苗失效,确诊病例爆发导致美国经济重回封锁,乌克兰局势失控,引发大宗商品价格剧烈波动。

免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

友情合作